对应EPS为0.73/1.05/2.09元，次要受石化财产大影响，瑞华手艺发布2026半年报，公司对应募投项目已于2025年6月27日完成项目扶植结项，我们下调2026、2027并添加2028年盈利预测，对应毛利率达到29.18%，进一步拓展一体化PI财产链瑞华手艺20万吨/年PS、SAN、ASA、MS项目包含12万吨/年PS安拆、3万吨/年SAN安拆、2.5万吨/年ASA安拆、2.5万吨/年MS安拆。但鉴于瑞华手艺20万吨/年PS、ASA、MS出产项目扶植持续推进，全资子公司拟投资约3亿元用于扶植6万吨/年苯酐出产项目。考虑到工艺包收入下降、正在手订单确收受影响，2025年7月14日启动安拆试出产工做，同比削减47.72%；现阶段安拆已完成试出产阶段职业卫生、平安专项验收流程，募投项目已产出及格样品2026H1瑞华手艺催化剂标的目的实现营收8130万元同比增加5.91%，同时瑞华手艺规划分三期配套扶植甲醇烷基化、偏酐、均酐等上逛原料安拆；同比转亏。20万吨PS、SAN、ASA、MS项目持续推进，2026H1设备收入下降91.83%，2026年7月通知布告，同步落地2000吨/年聚酰亚胺持续化出产线；项目两条出产线均已成功产出及格样品。我们维持“增持”评级。2026H1催化剂对应毛利率达到29.18%+6.07pct，当前股价对应PE为25.0/17.4/8.7X。上述材料下逛使用笼盖家电、汽车、通信电子设备等范畴，同比添加6.07个百分点。2026H1实现总停业收入0.89亿元，多个正在手订单由于业从项目实施进度放缓未确认收入。目前环保验收相关手续正正在推进打点中。目前12万吨/年PS从安拆、2.5万吨/年MS安拆正处于施工单元投标中，并投资扶植6万吨/年苯酐等项目，布局内衬件等零部件。远期视市场需求、行业景气宇择机规划扩建2万吨/年聚酰亚胺出产安拆、300万m2/年双向拉伸聚酰亚胺薄膜产能。实现归母净利润-0.21亿元，配套阐发测试核心及分析办公楼工程已开工扶植。估计2026-2028年瑞华手艺实现归母净利润0.69/0.98/1.97亿元（原值2026-2027年1.26/1.51亿元）？
